Italien und die SPD-Mit­glieder können die Euro­krise zurückbringen

Ein span­nendes Wochenende liegt vor uns. Die Ita­liener wählen (mal wieder) und die SPD-Mit­glieder stimmen über die GroKo ab. Die Märkte sehen beides gelassen –, sonst wäre der Euro schon längst im Sturzflug, wie hier in der letzten Woche diskutiert:
„US-Dollar: Tot­ge­sagte leben länger“
Zur SPD und zur GroKo habe ich mich bereits geäußert und ich will hier nichts mehr dazu sagen. Viel inter­es­santer dürfte die Wahl in Italien sein, die das Thema „Usci­talia“ wieder auf den Tisch bringen könnte. Schon mehrfach Thema bei bto, ich ver­weise auf die Rubrik: → Italien, wo sich auch mein Appell findet: → „Lasst uns aus dem Euro aus­treten, bevor Italien es tut“ 
Natürlich ist es nicht so, dass nicht alles getan wird, um die Wahl in Italien im euro­päi­schen Sinne zu beein­flussen. Vor allem die EZB ist fleißig: „Bernard Con­nolly, a hedge fund advisor and former cur­rency chief for the European Com­mission, said the real aim of the ECB’s rhe­toric is to show that it is sen­sitive to the needs of Italy on the eve of pivotal elec­tions. It smacks of a publicity stunt. This is all poli­tical cover. The euro is run in the interest of whichever country faces the biggest pro­blems and poses the biggest threat to the sur­vival of monetary union at any par­ti­cular time. Right now that is Italy, he said.“
Fazit: Genauso ist es und genau deshalb kauft die EZB zurzeit besonders groß­zügig in Italien ein!
Dies dürfte auch hinter der zunächst guten Ent­wicklung in Italien stehen, zumindest, wenn man auf die Finanz­märkte blickt:
„The FTSE MIB index of Italian stocks has fared com­pared to the FTSE-Euro­first 300 index, which covers the con­tinent, since the beginning of last year:“

Quelle: FT
 
„As for the spread of Italian bond yields over bunds, the impression is that poli­tical risk is decre­asing as the election approaches:“

Quelle: FT
Danach zitiert die FT aus dem Blog von Lorenzo Codogno von der LSE, der weniger opti­mis­tisch auf das Land blickt. Ich erinnere daran, dass die Schulden wei­ter­wachsen (wenn­gleich sie sauber gerechnet unter der deut­schen liegt, was aber eher zeigt, wie schlecht wir regiert werden) und die Wirt­schafts­leistung immer noch unter dem Vor­kri­sen­stand liegt.

  • „How did Italy get to this point of poli­tical frag­men­tation and growing anti-European sen­timent? A decade ago, Italy was among the most pro-euro coun­tries in Europe, with a long history of being one of the staun­chest advo­cates for further inte­gration. In the most recent Euro­ba­ro­meter survey, only 59 Ita­lians out of 100 were in favour of a European eco­nomic and monetary union with one single cur­rency, the euro. It was the most Eurosceptic outcome among the coun­tries par­ti­ci­pating in monetary union.“
    Fazit was doch ange­sichts der Misere in dem Land nicht ver­wundern kann. (Ita­liens BIP ist 5.7 Prozent unter Vorkrisenniveau).
  • „The popular nar­rative is that Brussels con­tri­buted to deepening the crisis by forcing Italy to implement tight fiscal policies or so-called aus­terity. Under the pressure of financial markets during the European sov­ereign debt crisis, Italy increased the struc­tural (cycli­cally-adjusted and net of one-offs) primary balance, which is the best measure of fiscal stance, from 0.6% in 2009 to 4.0% in 2013, with an almost 2.5 per­centage point tigh­tening in 2012 alone. However, since 2013 there has been a moder­ately expan­sionary policy, which has brought this metric down to 1.7% in 2017, according to European Com­mission data.“
    Fazit: Man kann sich aber aus der Pleite nicht her­aus­sparen. Die Aus­terität wirkt negativ auf die Real­wirt­schaft, vor allem, wenn man nicht abwerten kann!

  • „Even after the elec­tions, no matter which party or coalition wins, the Italian government is unlikely to tackle the issue of the high debt-to-GDP ratio force­fully and deci­dedly. The Partito Demo­cratico (Demo­cratic Party) is mostly pro-European, alt­hough with some populist and anti-aus­terity flou­rishes (former PM Renzi repeatedly tried to increase the deficit leeway), and mostly pro-reform, alt­hough the positive momentum has declined sharply.“
    Fazit: weshalb der Druck, das Porte­monnaie zu öffnen auf die EU und vor allem auf Deutschland zunehmen wird. Gut, dass unsere GroKo schon mal zugesagt hat …
  • „Berlusconi’s Forza Italia is mostly pro-European as well, alt­hough with a Eurosceptic spin. The intro­duction of a par­allel cur­rency (Am-lire) was mainly Berlusconi’s idea, not his party’s. Plans to sharply reduce taxation and partly unwind the pension reform are in con­tra­diction with the stated objective of a 4% primary surplus (against an esti­mated 1.5% in 2017). Its overall stance towards the EU remains con­structive, however, and there are no plans for Italexit.“
    Fazit: Ich denke, es ist nur eine Frage der Zeit. Die Idee der Par­al­lel­währung ist übrigens nicht so schlecht.
  • „A Northern League-led government would make the stance towards the EU and the euro more pro­ble­matic. Italexit has been toned down, but not ent­irely, and the intro­duction of a par­allel cur­rency (mini-bot) has not been dis­missed. The Five Star Movement appears to have put aside the idea of a refe­rendum on the euro and the pro­posal for a par­allel cur­rency, but they could resurface at a later stage. The fight against fiscal rules and the so-called European strait­jacket would mount.“
    – Fazit: Italien wird uns (erfolg­reich) erpressen: Par­al­lel­währung oder ihr helft uns und wir dürfen mehr Schulden machen. Klar, dass wir da nicht nach­geben, sondern eher in die Richtung mar­schieren, mehr umzuverteilen.

Die Schluss­fol­gerung der FT ist klar und ich sehe es genauso: „The bottom line, perhaps, is that we should be glad that markets are no longer taking fright every time a populist appears on a national ballot. But the degree of calmness looks excessive (…). Wha­tever the election result, there appears to be far more room on the down-side than on the up-side.
The Tele­graph: „ECB accuses Trump of ‚cur­rency war‘ as surging euro exposes Europe’s fra­gility“, 22. Februar 2018
FT (Anmeldung erfor­derlich): „Authers’ Note: The Future’s Looking Beige“, 23. Februar 2018
 


Dr. Daniel Stelter — www.think-beyondtheobvious.com