Kunst­preise und Auk­ti­ons­er­geb­nisse als vor­lau­fender Finanzblasen-Indikator

Die Auktion des – ver­mut­lichen – Leo­nardo da Vinci Bildes für 450 Mil­lionen US-Dollar vor zwei Wochen, hat weltweit für Schlag­zeilen gesorgt. Es war nicht der einzige spek­ta­kuläre Auk­ti­ons­erfolg. 46 Mil­lionen für einen zwölf Jahre alten Cy Twombly waren auch nicht schlecht. Ins­gesamt wurden 1,5 Mil­li­arden bei Christie’s und Sotheby’s in der Woche umgesetzt.
Schon früher gab es solche Wellen. Übrigens immer par­allel zu Tops an der Börse:

Eine Par­allele, die auch anderen auf­ge­fallen ist: 

• „It screams late-cycle liquidity, recalling Japan’s impres­sionist fever in the late Eighties before the Nikkei col­lapsed and the bottom fell out of the art market.“
  – Fazit: Der Kunst­markt als Indi­kator für Blasen an den Finanz­märkten? Ja, warum nicht.

• „Bitcoin clinches the argument. It has risen 1,200pc over the last year (…) on a ‚greater fool‘ pre­sumption. This is not a cri­ticism of block­chain tech­nology. It will flourish. But you cannot yet buy and sell things in any meaningful way with cryp­to­cur­rencies now worth $180bn.“
  – Fazit: vor allem auch nicht, weil die Schwan­kungen so hoch sind. Das bedeutet, dass man nicht weiß, was etwas am Ende wirklich kostet. 

• „A runaway asset boom can last a long time when the G4 central banks are holding real interest at minus 1.5pc and spending $2 trillion a year soaking up ‚safe assets‘ pushing investors into ever­y­thing else. Yet we are past peak stimulus.“
  – Fazit: Das stimmt. Die Liqui­dität in den Märkten bläst wohl weltweit die größte Blase auf, die wir je hatten.

• „Aca­demic bulls say the ‚stock‘ of central bank assets is still growing. Market bears counter that the ‚flow‘ is falling, which matters more to them. Hence the recent rout in high-yield credit.“
  – Fazit: Die Rate der Ver­än­derung ist der ent­schei­dende Hebel.

• „What threatens the uni­verse of stretched asset values is the return of US inflation. The boom is built on the premise that ‚Gol­di­locks‘ lives on, and that the Fed will con­tinue to bathe the dol­la­rised global system with ample liquidity.“
  – Fazit: Es ist auch so. Wo immer man schaut, gehen die Beob­achter von ewig tiefen Zinsen aus, einfach weil sonst die Blase platzt und der Schul­denturm kollabiert. 

• „The New York Fed’s under­lying inflation gauge has jumped to a post-Lehman peak of 2.96pc and is raising eye­brows among central bankers. This is one of the highest rea­dings since the early 1990s.“
  – Fazit: Das Thema mit der mög­lichen Rückkehr der Inflation hatte ich ja schon mehrfach.

• „The Bank for Inter­na­tional Sett­le­ments has issued repeated war­nings on the likely trans­mission mechanism. Staccato rate rises by the Fed would ignite a dollar surge, squeezing an esti­mated $10.7 trillion of off­shore dollar debt. There is a further $14 trillion of global dollar debt hidden in deri­va­tives and FX swap con­tracts, pushing the total to $25 trillion. (…) The trades are plagued by cur­rency and maturity mis­matches. Most con­tracts must be rolled over every three months.“
  – Fazit: was wie­derum sagt, dass es eben nicht pas­sieren darf. Nur ob dies bedeutet, dass es nicht pas­sieren kann?

• „(…) risk has migrated into non-bank finance from investment funds, pen­sions funds, and insu­rance com­panies through debt secu­rities, creating a new feedback loop that could be just as dan­gerous.  Open-ended funds often invest in illiquid assets but let investors withdraw money at short notice, creating a liquidity mis­match.“
  – Fazit: Das ist bekanntlich eine besonders gefähr­liche Situation, die rasch zu Pleiten führen kann bzw. massive Ret­tungs­ak­tionen erfordert. 

• „A rush for the exits would set off fire-sales. First movers acting cau­tiously – the ‚paradox of pru­dence‘ – create a self-ful­filling dynamic. (…) The global sums are huge. Open-ended fund assets in the eurozone alone have jumped from €4 trillion to €11 trillion since 2009. The structure is ‚pro-cyclical‘ and prone to herding beha­viour.“
  – Fazit: weshalb es eben doch an den Börsen krachen kann, allen Beteue­rungen der Bullen zum Trotz.

• „(…) the air is getting thinner for risk assets (…) triggers could be rise in ear­nings growth to 4pc, a rise in the ‚five-year/five-year brea­k­evens‘ (a market measure of inflation expec­ta­tions) to 3pc, and a rise in core PCE inflation to 2pc.  If these happen, run for the hills.“
  – Fazit: Dann dürfte es zum Rennen zu spät sein. 

• „(…) second worry is credit stress in China, setting off a fresh capital flight. Sophisti­cates may wish to short 12-month ‚for­wards‘ in the off­shore Chinese yuan. The rest of us should buy a few safe-haven bonds and pursue a ‚risk parity strategy‘, otherwise known as common sense.“
  – Fazit: Das sollte man sowieso machen. 

• „This global expansion is the second longest since the mid-19th Century. It has been stretched because the recovery was so weak and because (…) it has been stretched by credit creation and this con­tains the seeds of its own des­truction.“
  – Fazit: Die Hoffnung, die Pro­bleme mit Geld­drucken zu lösen, führt zu einer Mons­ter­blase, deren Platzen uns vor noch größere – dann wohl unlösbare – Pro­bleme stellen wird. 

• „The global debt ratio has jumped to a record 327 of GDP ($217 trillion), an increase of 51 per­centage points even since the Lehman bubble. The world has even less tole­rance for monetary tigh­tening today. So does the market for red squiggles daubed with a pole.“
  – Fazit: Das ist bekannt. Nur stellt sich die Frage, ob es wirklich gelingt, lange so weiter zu machen. Ich bin skep­tisch. Das wäre der ulti­mative Margin Call. 

→ The Tele­graph (Anmeldung erfor­derlich): „Art auc­tions ring the bell for peak global liquidity“, 19. November 2017
Dr. Daniel Stelter / www.think-beyondtheobvious.com